보험회사의 속사정

보험회사는 어떻게 돈을 버는가

보험회사의 장사는 겉으로 보면 단순하다. 많은 사람에게서 보험료를 받고, 사고가 난 사람에게 보험금을 주고, 그 사이에서 판매·관리 비용을 쓰고, 남는 돈이 이익이다. 다만 보통의 장사와 순서가 거꾸로다. 빵집은 밀가루 값을 알고 빵 값을 정하지만, 보험사는 원가(보험금)를 모르는 채로 가격(보험료)을 먼저 받는다. 원가는 몇 년, 길게는 수십 년 뒤에야 확정된다. 이 시차가 보험사의 거의 모든 속사정을 만든다.

시차에는 좋은 면도 있다. 보험료는 지금 들어오고 보험금은 나중에 나가니, 그 사이 보험사는 큰돈을 맡아 굴린다. 이 돈을 책임준비금(Policy reserve)이라 하고(3장), 보험사는 이것을 채권·대출·주식·부동산에 투자해 투자이익(Investment income)을 낸다. 그래서 보험사의 이익은 두 갈래다.

보험이익을 가늠하는 세 개의 비율이 있다. 보험료 대비 보험금의 비율이 손해율(Loss ratio), 보험료 대비 사업비의 비율이 사업비율(Expense ratio), 둘을 더한 것이 합산비율(Combined ratio)이다. 합산비율이 100%를 넘으면 보험 장사 자체는 적자다. 그래도 회사 전체가 흑자일 수 있는 것은 투자이익 때문이다.

아래에서 보험료 100원이 어떻게 쓰이는지 직접 나눠 본다. 먼저 위쪽 단추로 상품 유형을 고른 다음, 손해율과 사업비율을 밀어 합산비율이 100% 선을 넘는 순간을 본다. 투자이익은 보험료 100원당 몇 원을 버는지로 넣는다.

합산비율이 100%를 조금 넘는 것은 보험사에게 드문 일이 아니다. 투자이익이 그 차이를 메워 주기 때문이다. 문제는 손해율이 투자이익으로도 메울 수 없을 만큼 높아질 때다. 실손보험이 그런 예로 자주 거론된다. 실손보험은 해에 따라 손해율이 100%를 넘는 일이 있었고, 특히 비급여 진료가 많은 일부 항목에서 보험금이 빠르게 늘었다. 실손보험의 손해율은 보통 영업보험료 전체가 아니라 그중 보험금을 위해 떼어 둔 위험보험료를 분모로 계산하므로, 100%를 넘으면 사업비를 쓰기도 전에 이미 적자라는 뜻이다.

손해율이 높으면 다음 해 보험료가 오른다

실손보험은 1년마다 보험료를 다시 계산하는 갱신형이다(8장). 올해 손해율이 높았다면 보험사는 다음 해 보험료를 올려 손해율을 손익분기 근처로 되돌리려 한다. 의료 이용이 해마다 늘면 원가도 함께 올라가니, 보험료는 한 번 오르고 끝나지 않는다. 아래에서 지우의 2세대 실손 보험료 월 28,000원을 출발점으로 둔다. 올해 손해율, 의료비 증가율, 한 해에 올릴 수 있는 폭의 상한을 바꾸며 10년 동안 보험료가 어떻게 따라가는지 본다.

시뮬레이터는 두 가지를 보여 준다. 첫째, 실손 보험료가 오르는 가장 큰 이유는 나 한 사람의 병원 이용이 아니라 같은 상품에 든 가입자 전체의 보험금이다. 민서처럼 병원을 거의 안 가는 사람도 같은 세대·같은 나이대의 손해율이 오르면 같이 오른다. 4세대 실손에 비급여 이용량에 따른 할인·할증이 들어간 것은 이 불공평을 조금이라도 줄이려는 장치다. 둘째, 인상을 억누르면 문제가 사라지는 것이 아니라 회사의 적자로 옮겨 간다. 그 적자가 쌓이면 결국 상품 판매를 멈추거나 구조를 바꾼 새 세대가 나온다. 실손이 1세대에서 4세대로, 그리고 2026년 5월 출시된 5세대로 이어져 온 배경이다.

금리와 역마진: 옛 약속이 무거워질 때

생명보험과 장기보험은 수십 년짜리 계약이다. 보험사는 보험료를 계산할 때 "받은 돈을 연 몇 %로 굴릴 수 있다"는 가정을 넣는다. 이것이 예정이율(Assumed interest rate)이다(3장). 예정이율이 높을수록 미래에 붙을 이자를 미리 깎아 주는 셈이라 보험료가 싸다. 지우의 종신보험은 2012년에 예정이율 약 4%로 계산되었다. 같은 주계약을 같은 18세에 예정이율 2.5%로 계산하면, 이 책의 교육용 모델로 월 보험료가 약 5.6만원에서 약 11.8만원으로 두 배 넘게 뛴다.

예정이율로 계산된 계약 가운데 확정형은 그 이율을 계약 내내 바꾸지 않는다. 보험사는 금리가 높던 시절에 연 6~7%대, 그 이전에는 더 높은 이율을 약속한 계약을 많이 팔았다. 이후 시장 금리가 크게 내려가자 보험사가 굴려서 버는 운용수익률이 약속한 이율(부담금리)보다 낮아지는 일이 생겼다. 이 차이를 역마진(Negative spread)이라 한다. 반대로 금리연동형은 시장 금리에 따라 해마다 이율(공시이율)이 바뀌어 보험사의 부담이 덜하지만, 그래도 최저보증이율 아래로는 내려가지 않는다.

아래 그래프의 시장 금리는 실제 통계가 아니라 "높았다가 오래 내려오고, 최근 조금 반등한" 모양만 흉내 낸 가상 경로다. 확정형 비중과 자산 만기를 정하고, 2030년 이후 구간의 손잡이를 위아래로 끌어 앞으로의 금리를 바꿔 본다.

역마진은 한 해의 실수가 아니라 수십 년 전의 약속이 지금의 시장과 어긋나서 생긴다. 그래서 보험사는 금리가 내려갈 때 새 계약의 예정이율을 낮추고(같은 보장의 보험료가 오른다), 확정형 대신 금리연동형을 팔고, 부채 만기에 맞춰 더 긴 채권을 사들인다. 신문에서 "예정이율 인하로 보험료 몇 % 인상"이라는 기사가 나오는 것도 이 때문이다. 반대로 금리가 오르면 예정이율이 올라 보장성 보험료가 내려가는 방향으로 움직인다.

가입자 쪽에서 보면 결론이 또렷하다. 고금리 시절에 확정형으로 가입한 계약은 지금 같은 조건으로는 다시 살 수 없는 귀한 계약이다. 보험사에게는 부담스러운 계약이고, 가입자에게는 시장보다 높은 이자를 보장받는 자산이다. 오래된 계약을 "요즘 상품이 더 좋다"는 말만 듣고 해지하거나 갈아타는 것(15장의 승환)은 이 가치를 버리는 일이 될 수 있다.

IFRS17과 CSM: 이익을 언제 인식하는가

2023년부터 한국 보험사는 새 회계기준 IFRS17을 쓴다. 바뀐 것은 많지만 가입자가 알아 둘 핵심은 하나다. 보험계약에서 앞으로 남을 것으로 기대되는 이익을, 판 날 한꺼번에 잡지 않고 보장 기간에 걸쳐 나눠 인식한다. 그 "아직 인식하지 않은 미래 이익"을 담아 두는 그릇이 CSM(Contractual Service Margin, 보험계약마진)이다.

예전 방식에서는 받은 보험료가 그해의 수익(매출)으로 잡혔다. 그래서 보험료를 짧은 기간에 많이 받는 상품, 특히 저축성 보험을 많이 팔면 매출과 초기 실적이 커 보였다. IFRS17에서는 저축처럼 돌려줄 돈(투자요소)은 수익에서 빠지고, 보장을 제공한 만큼만 수익으로 인식한다. 계약을 팔면 그 계약의 부채가 세 덩어리로 측정된다.

CSM이 이익으로 풀려나오는 모습을 직접 본다. 상품 단추를 고르고, 재생을 누르거나 그래프 위 세로선을 끌어 해를 옮긴다. 위쪽은 CSM 잔액, 아래쪽은 해마다 인식하는 이익이다. 회색 막대는 "보험료가 들어오는 해에 이익이 잡히는" 옛 방식을 단순화한 것이다. 이어서 "가정 악화"를 올려 몇 년 뒤 보험금이 예상보다 늘어나는 상황을 만든다.

시뮬레이터에서 본 대로 IFRS17은 두 가지를 바꿨다. 하나는 이익의 시간표다. 보험료가 일찍 들어와도 이익은 보장을 제공하는 만큼만 나온다. 다른 하나는 이익의 크기를 재는 잣대다. 매출(보험료)이 아니라 CSM이 회사의 미래 이익을 보여 주는 지표가 되었고, 보험사들은 분기마다 "신계약 CSM이 얼마 늘었다"를 실적으로 내세운다.

CSM이 큰 상품은 보험료 대비 남는 이익이 큰 보장성 상품이다. 건강보험(암·뇌·심장 진단비, 수술비, 간병 등)이 대표적이다. 그래서 IFRS17 도입을 전후해 보험사들이 건강보험 경쟁에 뛰어들었고, 생명보험사는 종신보험을 짧게 납입하도록 바꾼 단기납 종신을 높은 환급률을 앞세워 팔기도 했다(10장). 환급률 경쟁이 과열되자 감독당국이 제동을 거는 일도 있었다. 이 경쟁은 가입자에게 선택지와 가격 경쟁을 주지만, 판매 현장에서 보장성 상품을 "필요 이상으로" 권하는 압력이 될 수도 있다.

지급여력(K-ICS): 나쁜 해를 견디는 힘

보험사가 보험금을 못 줄 정도로 망가지는 것은 평범한 해가 아니라 아주 나쁜 해다. 금리가 급락하고, 주가가 폭락하고, 대형 재해가 겹치는 해. 그래서 감독당국은 보험사에게 "나쁜 해가 와도 버틸 만큼의 자본"을 쌓게 한다. 2023년부터 한국은 이 기준으로 K-ICS(신지급여력제도)를 쓴다.

비율이 100%면 "200년에 한 번 꼴의 나쁜 해가 와도 자본으로 버틸 수 있다"는 뜻이다. 100% 아래로 떨어지면 감독당국이 단계적으로 개입한다(대략 100% 미만 경영개선권고, 50% 미만 경영개선요구, 0% 미만 경영개선명령의 순서, 2026년 기준). 법정 최소 기준과 별도로 감독당국이 권고하는 수준은 이보다 높고(약 130~150% 범위에서 정해지고 조정되어 왔다), 도입 초기의 충격을 줄이는 경과조치도 있다. 숫자는 바뀔 수 있으니 공시를 볼 때 그해의 기준을 함께 확인한다.

아래는 자산 100, 보험부채 80인 가상의 생명보험사다. 부채는 수십 년 뒤의 보험금이라 만기(듀레이션)가 13년으로 길다. 자산 만기를 정하고, 금리 하락과 대재해 손실을 키워 비율이 어디서 무너지는지 본다.

지급여력비율은 회사의 "체력 점수"이지만 몇 가지를 함께 읽어야 한다. 첫째, 같은 회사도 금리가 움직이면 비율이 크게 출렁인다. 시뮬레이터에서 본 것처럼 부채 만기가 길고 자산 만기가 짧은 회사일수록 금리 하락에 약하다. 둘째, 비율을 끌어올리는 방법에는 이익을 쌓는 것 말고도 후순위채·신종자본증권 발행, 재보험 가입, 위험한 자산 줄이기가 있다. 비율이 갑자기 올랐다면 무엇으로 올렸는지 본다. 셋째, 비율이 높다고 그 회사의 상품이 좋다는 뜻은 아니다. 지급여력비율은 회사가 망할 가능성에 관한 지표이고, 보험료나 보험금 지급의 친절함과는 다른 이야기다.

재보험: 보험사의 보험

보험사도 감당하기 어려운 위험이 있다. 대형 태풍이 한 지역의 공장 수백 곳을 한꺼번에 쓸고 가거나, 한 건의 대형 사고로 수천억원을 물어 줘야 하는 경우다. 대수의 법칙은 사고들이 서로 독립일 때 잘 작동하는데(2장), 자연재해는 많은 계약을 동시에 덮친다. 이런 꼬리 위험을 보험사는 다시 다른 회사에 넘긴다. 이것이 재보험(Reinsurance)이다.

재보험에는 여러 방식이 있는데, 대재해에 많이 쓰는 것이 초과손해액 재보험(Excess of loss)이다. 사고 한 건의 손실 가운데 일정 금액(보유한도)까지는 보험사가 내고, 그 위로 정해진 한도까지는 재보험사가 낸다. 자동차보험의 자기부담금을 보험사 규모로 키운 셈이다.

아래에서는 가상의 손해보험사가 해마다 대재해를 평균 1.2건 겪는다. 손실 크기는 대부분 작지만 가끔 터무니없이 큰 꼬리가 있다(파레토 분포). 보유한도와 재보험 한도를 바꾸고, 해가 지나가는 것을 지켜본다. 회색 막대는 원래 손실, 파란 막대는 재보험 뒤 보험사가 실제로 떠안는 손실이다.

재보험은 평균적으로는 보험사에게 손해다. 재보험사도 사업비와 이익을 붙이기 때문이다. 그래도 보험사가 재보험을 사는 이유는 개인이 보험을 사는 이유와 같다. 평균을 조금 내주고 최악의 해를 크게 끌어올린다. 앞 절의 지급여력비율에서 대재해 위험의 요구자본이 줄어드는 것도 같은 효과다. 국내 보험사가 인수한 위험 가운데 상당 부분은 국내외 재보험사로 다시 퍼져 나가고, 그 덕분에 한 나라의 대형 재해가 한 회사를 무너뜨리지 않는다.

보험사가 어려워지면

이제 지우의 질문으로 돌아간다. 보험사가 정말 어려워지면 무슨 일이 생길까. 은행 예금과 달리 보험은 "계약"이라는 점이 중요하다. 내 종신보험은 1억원의 사망보험금을 약속한 계약이지, 1억원이 통장에 들어 있는 것이 아니다. 그래서 보험사 부실 처리의 첫 번째 목표는 돈을 나눠 주는 것이 아니라 계약을 살려서 다른 회사로 넘기는 것이다.

계약이전은 부실 보험사의 계약을 묶어서 다른 보험사가 인수하는 것이다. 가입자는 회사 이름이 바뀐 새 증권을 받고 보장은 이어진다. 다만 인수하는 회사도 손해를 보면서 받지는 않으니, 이전 과정에서 예정이율을 낮추거나 보험금을 깎는 등 계약 조건이 불리하게 조정될 수 있다. 한국에서도 과거 부실 보험사의 계약이 다른 회사로 이전된 일이 있었다.

계약이전이 안 되어 파산하면 예금자보호가 마지막 안전망이다. 2026년 기준 보호 한도는 보험사별로 1인당 1억원이다(2025년 9월부터 5천만원에서 1억원으로 올랐다). 일반 보험계약의 보호 금액은 해지환급금 등 보호대상 지급금을 기준으로 회사별 1인당 1억원 한도를 적용한다. 영업정지 등 전에 지급사유가 발생했으나 받지 못한 사고보험금은 일반 계약과 별도로 1억원까지 보호한다. 모든 미지급 보험금이 사고보험금인 것은 아니므로 만기보험금 등은 보호 종류를 구분해야 한다. 변액보험의 주계약처럼 특별계정에서 운용되는 적립금은 원칙적으로 보호 대상이 아니고(최저보증 보험금 등 일부는 예외), 법인이 계약자인 계약 등도 제외된다. 세부 범위는 상품설명서의 예금자보호 안내와 금융위원회 예금보호 Q&A(Q10)로 확인한다.

아래에서 한 사람이 두 보험사에 가진 돈을 정해 본다. A생명의 해지환급금과 별도 보호 대상 미지급 사고보험금, B손해보험의 해지환급금을 바꾸고, A생명에 변액보험 적립금이 있는 경우도 켜 본다.

지우의 경우 종신보험 주계약의 해지환급금은 이 책의 교육용 모델로 약 1,016만원이다(2012년 18세 가입, 예정이율 4%, 14년째). 예금자보호 한도 안이다. 그런데 이 숫자가 지우 계약의 진짜 가치는 아니다. 지우가 이 계약으로 가진 것은 1천만원이 아니라 예정이율 4%로 고정된 사망보험금 1억원이고, 같은 보장을 오늘 32세에 2.5%로 사면 교육용 모델로 월 약 16.4만원이 든다. 예금자보호는 해지환급금을 지키지만, 그 계약이 가진 유리한 조건까지 지켜 주지는 않는다. 그래서 보험사 건전성은 "망하면 돈을 받을 수 있나"보다 "계약이 좋은 조건 그대로 이어질 수 있나"의 문제에 가깝다.

보험사가 망하지 않더라도 사정이 나빠지면 가입자가 느끼는 변화가 있다. 갱신형 상품의 보험료가 오르고(앞의 손해율 시뮬레이터), 금리연동형의 공시이율이 최저보증 근처로 내려가고, 인기 없는 상품은 판매가 중단된다. 확정형 계약의 보험금을 회사가 마음대로 깎을 수는 없지만, 계약이전 같은 특별한 절차에서는 조건이 조정될 수 있다.

보험회사 지표 보는 법

가입자가 보험사를 고를 때 회사 이름의 인지도보다 쓸모 있는 숫자들이 공개되어 있다. 생명보험협회·손해보험협회의 공시실, 각 보험사 홈페이지의 경영공시, 금융감독원의 금융소비자 정보포털에서 찾을 수 있다. 네 가지만 보면 된다.

이 지표들은 "좋은 회사"를 한 줄로 가려 주지는 않는다. 상품 구성이 다르면 부지급률도 다르고, 판매가 많은 회사는 민원 유형도 다르다. 다만 같은 업권에서 한 회사의 숫자가 유난히 튀면 그 이유를 물어볼 가치가 있다. 그리고 보험은 수십 년짜리 계약이므로, 가입할 때의 보험료 몇천 원 차이보다 청구할 때의 경험이 더 오래 남는다는 것을 기억한다.

지우네 상담 노트: 보험사가 망하면?